024年一季度高金价背景下，黄金需求逐渐分化

　　2024年一季度全球黄金需求总量（不含场外交易）为1,102吨，相比需求强劲的2023年仅下降5%。如果将场外交易市场和其他来源的黄金需求考虑在内，2024年一季度全球黄金需求达1,238吨，成为2016年以来最亮眼的一季度战绩。

　　一季度黄金均价创下历史新高，达到2,070美元/盎司。这一价格较去年同期高出10%，较上季度环比上涨5%。

　　2024年一季度全球央行净购金量达290吨，刷新季度购金量的历史新高；而截至2024年一季度末，中国官方黄金储备已达2,262吨，较上季度增加27吨，占总储备资产的4.6%，为历史最高水平。

　　一季度，中国国内金饰需求总量为184吨，同比下降6%；但从价值角度看，一季度国内金饰需求仍同比上涨9%，达约900亿元人民币，是有统计以来以价值计的最高的一季度金饰需求，以及第二高的单季度金饰需求（仅次于2013年二季度）。同比小幅下降主要是由于3月金价的持续飙升抑制了消费者和零售商的需求。尽管如此，一季度金饰需求仍然高于十年均值（182吨），这主要得益于以下四个因素：春节假期前后通常会迎来金饰消费高峰，黄金在市场上的坚挺表现激发了消费者的保值型/储蓄型消费动力，反弹过后趋于稳定的金价通常利好需求，以及国内一季度GDP增长对金饰消费产生助力。

　　一季度，中国市场黄金ETF流入总计28亿元人民币（+3.8亿美元）。尽管股市温和回暖，但金价跳涨10%、国内其他主要资产表现不佳等因素都推动中国市场黄金ETF实现持续的净流入。截至一季度末，中国市场黄金ETF总持仓达到67吨，资产管理总规模达350亿元人民币，再创历史新高。

　　一季度，中国国内金条与金币需求达110吨，同比激增68%，是自2013年以来最强劲的一季度表现。1、2月份人民币疲软、人们对房地产市场的担忧以及股市的波动持续推升国内投资者的资产保值诉求，3月金价的飙涨、国内利率的持续下降以及春节假期前后的礼赠需求也为金条和金币需求提供了助力。

　　展望未来几个季度，国内黄金零售投资需求或仍将维持健康水平。为支持经济，扩大内需和提振信心，国内稳健的货币政策或令利率进一步下降，在本地机会成本下滑的背景下，黄金的吸引力有望增加。其次，随着全球央行破纪录的购金步伐持续受到关注，零售投资者对黄金的兴趣也将可能持续高涨。此外，房地产市场的疲软、人民币汇率的潜在波动以及全球地缘政治紧张局势加剧的可能性，或也将利于黄金零售投资需求的增长。

　　2024年一季度，国内总体黄金需求达到了343吨，同比上升3%，超出十年均值25%有余。其中，金饰消费为184吨，同比小幅下滑6%；金条金币成为了支撑需求增长的主引擎，同比大增68%至110吨；黄金ETF也有不俗表现，总持仓增长5.5吨，与去年同期1吨的下滑形成对比；中国人民银行购金公告持续了17个月，一季度累计购入27吨。最后，国内工业用金需求保持稳定，为16吨。

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